必和必拓與力拓產出數據凸顯大宗商品市場困境

日期：2015-1-22
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必和必拓及力拓兩大礦業巨擘最新公布的產出報告揭露了令人不安的事實：不論產出增長及縮減成本的幅度有多大，總是敵不過大宗商品價格下滑。

必和必拓與力拓雙雙於本周公布了符合市場預期的報告，並再次確認這兩家全球最重要礦業公司的產量預估。

雖然兩家公司成功地執行各項計劃，提高產出同時讓成本獲得控製，無疑是一大利多，但是其公布的數字讓人不得不嚴肅麵對。

力拓表示，如果100%達成目標，預期2015年西澳大利亞州礦脈將產出3.30億噸的鐵礦石，高於去年的2.806億噸。力拓為全球第二大鐵礦石業者，僅次於巴西淡水河穀。

力拓指出，2014年鐵礦石均價為每噸84.30美元，若產出全數以此價格計算，Pilbarra地區所帶來的營收約為236.5億美元。不過力拓這部分產出的實際營收應該會是約189.5億美元，因為部分礦產需分派給合作夥伴。

有鑒於市場呈現結構性供給過剩，最大進口國中國的需求成長不振，看來鐵礦石難以在2015年顯著大漲。

例如，亞洲鐵礦石現貨價格周二報每噸67.40美元，較年初時下跌了5.3%。

如果鐵礦石平均價在當前水準，力拓3.30億噸產出將帶來約222.4億美元，大概較2014年的水準少了約14億美元。

至於第三大鐵礦石生產商必和必拓，其數據也差不多。

必和必拓預期，截至6月30日止的2015財年鐵礦石產量將增加一倍至2.45億噸。為了達到這一目標，其在2014年12月止的上半財年達成1.24億噸的產量，較上年同期勁增了15%。

必和必拓在2014年12月止上半財年，鐵礦石每噸價格為70美元，意謂著該公司鐵礦石產量部分的營收約為93.4億美元。上年度同期為每噸112美元，帶來約109億美元的收入。

換言之，必和必拓額外生產的1,580萬噸鐵礦石產量，導致營收短少約15.6億美元，因價格下跌的速度要比產量上升來得快。

**成本削減是否足夠?**

兩家公司的高層主管一直煞費苦心地強調，削減的成本將足以抵銷大宗商品價格下滑的影響。

產出報告中的數據顯示，在削減成本上仍麵臨巨大挑戰。

削減成本往往是一次性的，比如一項支出取消後，就不能再次削減了。

但隨著購買新設備，以及相應的維護使經營順暢，最終成本會再次回升。

這兩家公司很可能寄望大宗商品價格會及時複蘇，給予它們一些喘息空間，但這非常難以確定。

目前我主要關注了鐵礦石，因為力拓大約90%的營收都來自這個部門，對其非常重要。必和必拓也是如此。

對於這兩家公司生產的許多其他商品，比如煤炭和銅，狀況大體相似。對於必和必拓的原油和天然氣，情況也是如此。

具有諷刺意味的是，必和必拓竟然要將表現最好的大宗商品--鋁、氧化鋁和鋁土礦剝離到一個新公司。

不過有幾名股市分析師仍維持了對必和必拓和力拓的樂觀看法，主要是因為他們得到保證，節省開支將蓋過大宗商品價格下跌的影響，而且公司將提高派息，但市場並不完全相信。

必和必拓在澳洲上市的股票周二收報27.48澳元，今年累計下跌6.4%，較2011年的高點下跌約45%，當時該公司正要實施龐大的鐵礦石擴產項目。

力拓澳洲股票周二收報53.69美元，今年累計下跌7.4%，較2011年高點下跌約40%。

股市在告訴必和必拓和力拓，在大宗商品價格結構性下跌之際，市場並不完全相信它們仍會實現強勁獲利的訊息。